8月3日晚間歐佩克+會(huì)議決定9月增產(chǎn)10萬桶/日。消息公布后，國(guó)際原油價(jià)格一度快速拉升，但很快又跌了下來。

    此次會(huì)議結(jié)果有很多看點(diǎn)。

    首先，歐佩克+會(huì)議聲明強(qiáng)調(diào)了剩余產(chǎn)能有限的問題，同時(shí)解釋了此次會(huì)議僅僅做出小幅增產(chǎn)決定的原因，即為了防止嚴(yán)重供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，也滿足2023年以后全球原油需求增長(zhǎng)。歐

    歐佩克+進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期投資不足帶來的剩余產(chǎn)能不足，這在一定程度上強(qiáng)化了投資者對(duì)歐佩克+剩余產(chǎn)能不足的擔(dān)憂。但從國(guó)際能源署給出的數(shù)據(jù)來看，歐佩克乃至全球原油剩產(chǎn)能仍然高于往年水平。所以，歐佩克+是真的剩余產(chǎn)能不足，還是想挾天子以令諸侯？

    其次，從9月各產(chǎn)油國(guó)的配額情況來看，歐佩克+繼承了此前產(chǎn)量配額的約束機(jī)制。與以往每月的增產(chǎn)配額相比，9月僅僅增產(chǎn)10萬桶/日，數(shù)據(jù)上來看的確很小。但從實(shí)際生產(chǎn)來講，9月增產(chǎn)10萬桶/日，按此前的缺口計(jì)算，未來歐佩克+合力增287萬桶/日，實(shí)際增產(chǎn)幅度不算小。

    最后，從供需角度來講，歐佩克+9月決定增產(chǎn)10萬桶 / 日，相當(dāng)于穩(wěn)產(chǎn)。但原油需求卻在減弱，不論成品油需求還是原油加工需求。也就是說在供應(yīng)穩(wěn)定的同時(shí)，需求在逐步弱化。這種供求關(guān)系的變化，說明原油市場(chǎng)總體依然呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。

    當(dāng)前在影響原油價(jià)格走勢(shì)的因素當(dāng)中，宏觀經(jīng)濟(jì)和原油供求關(guān)系是主導(dǎo)。而這兩個(gè)主導(dǎo)因素在引導(dǎo)原油價(jià)格朝向下方。

    宏觀經(jīng)濟(jì)層面，現(xiàn)在市場(chǎng)比較關(guān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)加息。目前美國(guó)通脹壓力依然偏大，雖然美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，但通脹暫時(shí)沒有出現(xiàn)明顯回落。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員密集公開講話，口風(fēng)基本一致，即繼續(xù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前美國(guó)的高通脹問題，繼續(xù)向市場(chǎng)傳遞進(jìn)一步加息的可能性，同時(shí)也在向市場(chǎng)傳遞“市場(chǎng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期可能有點(diǎn)早了”的信息。高盛近期也在強(qiáng)調(diào)這個(gè)問題。高盛表示，如果研究一下歐美周期性資產(chǎn)的重新定價(jià)，就能發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策會(huì)更為寬松的預(yù)期可能有些太大意，且過早地淡化了經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。交易員大舉押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2023 年開始降息，市場(chǎng)現(xiàn)在可能比今年任何時(shí)候都更容易受到誤導(dǎo)。按照目前美聯(lián)儲(chǔ)給出的預(yù)期導(dǎo)向來看，暫時(shí)看不出過于樂觀的預(yù)期。除此之外，中美歐核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在持續(xù)走弱，國(guó)際貨幣基金組織年內(nèi)連續(xù)3次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。可以說，宏觀經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)依然偏大。

    供需關(guān)系層面，在歐佩克+確定9月產(chǎn)量之后，原油供應(yīng)基本穩(wěn)定。但是，北半球夏季汽油消費(fèi)高峰期即將結(jié)束。疊加全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來全球油品需求還將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，從而導(dǎo)致原油供求關(guān)系會(huì)逐步偏向于寬松局面。

    總之，自6月中旬原油價(jià)格高位轉(zhuǎn)跌至今，下行壓力持續(xù)存在，甚至有增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。原油價(jià)格未來的下跌風(fēng)險(xiǎn)，一方面來自于全球宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑甚至衰退；另一方面來自于原油供求關(guān)系逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤�。盡管8月初歐佩克+會(huì)議依然在限制產(chǎn)能投放，但宏觀經(jīng)濟(jì)和原油供求關(guān)系兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)依然在推動(dòng)原油價(jià)格向下運(yùn)行。產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)可能也無法阻止原油價(jià)格下跌。事實(shí)上，原油價(jià)格已經(jīng)連續(xù)3次在試探95～100美元/桶的支撐。由于原油市場(chǎng)幾乎找不到利好指引，所以業(yè)界要高度留意原油加速下跌的風(fēng)險(xiǎn)。一旦95～100美元/桶被利空消息打穿，80美元以上這個(gè)區(qū)間很難有抵抗力。如果下半年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，原油市場(chǎng)也會(huì)跟著進(jìn)入過剩階段，那么原油價(jià)格很有可能會(huì)被打到低估值區(qū)域，也就是40～60美元/桶區(qū)間。2008年、2014年和2018年的3次暴跌，基本都是到該區(qū)間止跌。